Elle consiste à s’intéresser à des valeurs oubliées, qui ont été laissées de côté par la reprise du marché. Invariablement, dans chaque reprise boursière significative, les grandes valeurs sont les premières à monter, les petites leur emboîtant habituellement le pas après quelques semaines.
La mécanique est simple : quand le rebond des grandes valeurs arrive à maturité, les gérants passent généralement la cote en revue pour trouver les sociétés qui n’ont pas encore retrouvé les faveurs du marché.
Sans surprise, plus les valeurs sont petites et délaissées, plus leur reprise boursière sera tardive (et souvent violente, du fait de leur faible liquidité). Des gains de 20 à 50% en quelques semaines sont alors possibles.
Après une belle reprise des grandes valeurs ces trois dernières semaines, le moment semble donc propice pour aller faire son marché dans les profondeurs de la cote.
Groupe Crit constitue un bon candidat :
Groupe Crit est la 4ème société française de travail temporaire, derrière Adecco, Manpower et Randstad/Vedior. En 2008, son chiffre d’affaires a atteint 1,45 Md€ pour un résultat net attendu à 28 M€.
L’action est un véritable désastre : à 6,6 €, elle présente un recul de 86% sur ses plus hauts de juillet 2007 (46,9 €). Depuis début 2009, Groupe Crit recule de 27%.
2009 sera certainement très difficile pour la société : le marché français de l’intérim recule de 30% sur les deux premiers mois de l’année.
Même si le rythme de décroissance devrait se ralentir sur la seconde moitié de l’exercice (restockage dans l’industrie, base de comparaison), on ne peut exclure une baisse du chiffre d’affaires de Groupe Crit supérieure à 20% en 2009 (-22%e).
La société n’en resterait pas moins profitable, du fait de la variabilité considérable de ses coûts (rémunération de intérimaires, charges sociales patronales, rémunération des commerciaux et des responsables d’agences). Le résultat par action est attendu à 0,78€ en 2009 (contre 2,53€ anticipé en 2008).
Le multiple de capitalisation du résultat net resterait donc nettement inférieur à 10x en 2009 (8,5x), une année de contraction brutale du marché. Dans l’hypothèse d’une reprise du marché de l’intérim en 2010, le titre coterait moins de 5x les résultats de l’année à venir (bénéfice par action attendu à 1,51 €).
Plus intéressant, les périodes de décroissance du chiffre d’affaires sont, dans l’intérim, des périodes de fortes génération de cash du fait de la réduction du besoin en fonds de roulement : Groupe Crit pourrait générer plus de 30 M€ de trésorerie nette en 2009, soit 40% de sa capitalisation boursière. De quoi éliminer quasiment toute dette de l’entreprise.
La publication des résultats 2008, le 16 avril 2009, devrait aider ce titre oublié, qui offre également un dividende intéressant (4.5% de rendement) et un possible attrait spéculatif (le PDG a 71 ans).
Bons trades !
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